Pri analizi podjetja, z delnicami se trguje na trgu, je izjemno pomembno, da lahko hitro ocenimo razmerje med trenutno tržno ceno vrednostnega papirja v primerjavi z, relativno gledano, uspešnostjo tega podjetja. Z drugimi besedami, ali je delnica precenjena, pošteno vrednotena ali podcenjena. V okviru temeljne analize obstaja cel niz finančnih kazalnikov, ki omogočajo takšno oceno.
Delež likvidnosti
Ti podatki, vključno z razmerjem P/E, prikazujejo in pretvorijo ključne informacije o podjetju v osnovo na delnico. Ta razmerja vam omogočajo, da razumete, kolikšen delež celotnega prihodka, dobička, lastniškega kapitala in dividend je obračunan na eno samo delnico tega podjetja. Ta članek je posvečen enemu od teh orodij - razmerju P/E.
Kaj to pomeni?
Okrajšava P/E, ki se uporablja tudi v ruskojezičnih virih, dobesedno pomeni "cena za zaslužek", kar je dobesedno prevedeno "cena za zaslužek". Pogosto se uporablja bolj znana oznaka tega izraza v ruščini.- "večkratni dobiček". Včasih uporabljen izraz razmerje P/E kaže enak pomen in se uporablja tudi v ustrezni literaturi.
Kako izračunati?
Formula za izračun razmerja P/E je naslednja:
Tržna cena delnice / Dobiček na delnico.
Tukaj je pomembno omeniti, da dobiček ne pomeni celotnega obsega prihodkov družbe, temveč čisti dobiček po plačilu vseh davkov in dividend na prednostne delnice, na delnico te družbe.
To pomeni, da je pred izračunom tega razmerja potreben vmesni izračun dobička na delnico. To razmerje je standardno skrajšano EPS, kar pomeni "dobiček na delnico", dobesedno - "dobiček na delnico". Formula za izračun je zelo preprosta:
Dobiček na delnico=(Čisti dobiček po vseh davkih – prednostne dividende)/Število uveljavljajočih se delnic.
Običajno se ti kazalniki izračunajo na podlagi podatkov, pridobljenih za eno koledarsko leto, za analizo pa se upoštevajo v dinamiki v določenem časovnem obdobju. Začetne podatke za takšne izračune lahko pridobimo iz gradiva standardnega poročanja podjetja, objavljenega v javni domeni.
Na primer, s skupnim čistim dobičkom podjetja za leto 5 milijard rubljev in brez izplačila dividend na prednostne delnice, 860.000 uveljavljajočih se delnic na trgu in trenutno tržno ceno delnice 120.000 rubljev, lahko izračunate koeficientP/E.
Najprej dobimo EPS: 5.000.000.000/860.000=5.813,95 rubljev.
Potem razmerje P/E=120.000/5.813, 95=20, 6.
Kaj to pomeni?
Razmerje P/E kaže, kako borza trenutno vrednoti delnice podjetja. V svojem bistvu to razmerje izraža preprosto dejstvo – kolikokrat je trenutna tržna cena delnice višja od čistega dohodka, ki ga ustvari ta delnica. Ali, bolj preprosto, koliko letnih dobičkov vsebuje cena delnice. Lahko podamo tudi naslednjo interpretacijo: koliko let se bo naložba v ta delež izplačala, če bo poslovanje te družbe potekalo na enak način kot v letu poročanja.
Kako se lahko prijavim?
Z izračunom tega razmerja lahko vlagatelj oceni poštenost cene delnice glede na dobiček, ki ga ustvari podjetje na delnico. Če je koeficient zelo pomemben, je mogoče z določeno mero gotovosti sklepati, da so delnice te družbe podcenjene, in se po dodatnem preučevanju njenih izkazov odločiti za nakup delnic na podlagi povečanja njihove vrednosti. Prenizki odčitki lahko pomenijo neustrezno vrednotenje, tako imenovani "mehurček" v teh delnicah in signalizirajo potrebo po prodaji teh delnic pred negativnimi trenutki na trgu.
Zgornje sklepanje je značilno za tako imenovano učinkovito borzo. Vendar pa pogosto neizkušeni vlagatelji ravnajo ravno nasprotno, to je, da se osredotočajo na visoko donosnost, predvsem kupujejo delnice podjetij znizka razmerja P/E.
Upoštevati je treba, da imajo podjetja in podjetja v različnih panogah bistveno različne ravni P/E. V počasi razvijajočih se panogah, kot sta farmacija ali ladjedelništvo, so te številke bistveno, pogosto večkrat višje kot v dinamičnih panogah, kot so internetna industrija, komunikacije in številne druge. Zelo pomembna je tudi kapitalska intenzivnost panoge. Zato je pogosto nesmiselno primerjati ta kazalnik za različna podjetja. Da bi izboljšali pravilnost analize, se razmerje P / E izračunava ne le za deleže posameznih podjetij, temveč tudi za celotne sektorje nacionalnega gospodarstva, kar daje dodatno priložnost za identifikacijo nekakšnih "predhodnikov" v vsako industrijo z ustrezno osnovo za analizo. Podobno se za borzne indekse izračuna kazalnik "večkratni dobiček", ki so povprečno stanje na borzi določene države.
Matematična interpretacija
Formula za izračun je količnik deljenja, kjer je števec cena delnice, imenovalec pa donosnost delnice. Torej, če je števec stabilen, to pomeni, da se cena delnice ne poveča, ampak imenovalec, ki odraža dobičkonosnost, nenehno narašča, razmerje pada. Ob takšnem razvoju dogodkov je očitno, da je ta delnica s strani trga podcenjena. Velja tudi obratno. Zato je pri izvajanju analize izjemno pomembno preučiti obnašanje razmerja P / E v dinamiki, ki vam omogoča oceno in ekstrapolacijo prihodnje cene določene delnice.
Vsakodnevna interpretacija
Pravzaprav lahko ta koeficient zaradi lažjega razumevanja pogojno opišemo kot razmerje med trenutno tržno ceno najetega stanovanja in letno najemnino zanj. Če stanovanje stane 15 milijonov rubljev, letna najemnina pa 720 tisoč rubljev, bo koeficient enak 20,8 (15.000/720). Kar pomeni, da bo strošek stanovanja v celoti poplačan z denarnim tokom od oddaje v 20,8 leta.
Pomanjkljivosti kvot
Poleg že omenjenih razlik v panogi ima razmerje P/E zalog številne pomanjkljivosti. Najprej je treba upoštevati, da je eden od glavnih kazalcev, ki se uporablja za izračun, in sicer dobiček, lahko podvržen nekaterim, vendar povsem zakonitim manipulacijam. To je mogoče storiti zaradi dejstva, da je dobiček razlika med prihodkom, katerega znesek je precej težko izkrivljati, in stroški, katerih metode odpisa in odražanja so v računovodstvu precej raznolike. Podcenjevanje dobička zaradi optimizacije davkov je dokaj pogost pojav v vseh panogah in državah. Negativno razmerje P/E se pojavi, ko je v poročevalskem obdobju namesto čistega dobička čista izguba. Vendar je za nova obetavna podjetja to precej pogost pojav. V tem primeru je analiza za ta instrument preprosto nemogoča, saj lahko zavede vlagatelja. Kazalnik je neučinkovit tudi v primerih skorajšnje likvidacije družbe, ki jo spremlja prodaja.premoženja in zapiranje vseh dolgov družbe. Vendar pa je glavna pomanjkljivost razmerja P / E ta, da odraža preteklost, vse vlagatelje pa zanima predvsem prihodnost. Vendar je ta pomanjkljivost neločljivo povezana z vsemi kazalniki brez izjeme.
Spremenjeno razmerje
Obstaja več vrst večkratnikov zaslužka, zato je treba pri njihovi analizi za različna podjetja paziti. Razlike so predvsem v uporabi različnih kazalnikov donosnosti. Najpogosteje se za izračun uporablja dobiček, ki ga je podjetje prejelo za zadnje poročevalsko leto. Vendar pa se lahko namesto tega pogosto uporabi napovedani dobiček, v tem primeru se razmerje imenuje »perspektivno razmerje P/E« ali napovedano razmerje. Uporabi se lahko tudi tako imenovani "drsni" koeficient, kjer se upoštevajo četrtletni podatki podjetja. Najbolj "napreden" med spremenjenimi razmerji P/E delnic je CAPE (ciklično prilagojeno razmerje P/E) ali v ruščini: "ciklično prilagojeni večkratnik dobička". To razmerje se izračuna na podlagi drsečega 10-letnega povprečja, diskontiranega s stopnjo inflacije za to obdobje. Njegova uporaba vam omogoča, da "zgladite" naključne skoke dobička podjetja ali cene njegovih delnic na trgu. Izračun je precej naporen, vendar so ustrezni kalkulatorji v javni domeni.
Globalna borza
Ker ima skoraj vsaka država svojo borzo, je to precej nesmiselnoposkusite pokriti neizmernost, torej podati razmerje P/E delnic za posamezna podjetja, ki jih je na desetine milijonov. Veliko bolj zanimivo je oceniti dinamiko P/E za borzne indekse, ki omogočajo določene napovedi glede možnih smeri nadaljnjega gibanja trga.
Spodaj je grafikon razmerja P/E za indeks S&P500, ki je celovita ocena 500 največjih podjetij za nazaj.
Izjemno visoke vrednosti kazalnika "profit multiple" skoraj vedno vodijo v naslednjo finančno krizo. Trenutno je "povprečna temperatura v bolnišnici" v območju 20-21, kar je precej visoko, vendar ni kritično. Grafikon prikazuje tudi, koliko se lahko cene delnic potopijo po pokanju »mehurčkov« na trgu. Če je bil zdaj in na samem začetku poti, torej ob koncu 19. stoletja, kazalnik okoli 20, potem je v letih velike depresije dosegel 4, torej je bila cena delnice v povprečju enaka na le štiri letne dobičke podjetja. Na vrhuncu delniških balonov so se cene delnic dvignile na povprečno 45 na delnico na leto. Opazno je, da se je trg sčasoma pozneje začel odzivati na neustrezno rast tečajev delnic. Na začetku predlanskega stoletja se je upadanje začelo pri razmerju P/E 26, kasneje pri 34 in nazadnje šele pri 45.
ruska podjetja
P/E razmerja ruskih delnic najdete v naslednji tabeli:
| ime podjetja | Biljarda kapitalaRUB |
Vrednost koeficienta P/E |
| Rosneft | 4871 | 21, 9 |
| LUKOIL | 4236 | 10, 6 |
| Gazprom | 3639 | 5, 1 |
| NOVATEK | 3280 | 20, 9 |
| Gazpromneft | 1835 | 7, 3 |
| nornikelj | 1815 | 14, 2 |
| Severstal | 872 | 8, 6 |
| Yandex | 659 | 42, 9 |
| AFK Sistema | 78 | 19, 0 |
| Aeroflot | 113 | 4, 9 |
| KAMAZ | 41 | 12, 2 |
| M-Video | 73 | 10, 5 |
Kot je razvidno iz zgornjih podatkov, lahko sklepamo, da so številna ruska podjetja bistveno podcenjena. Razmerja P/E se močno razlikujejo glede na panogo, v kateri posamezno podjetje deluje, in so nekoliko podcenjena glede na trenutno svetovno raven vrednosti P/E v območju 20.
Glavna ruska podjetja
Danes se lahko dve podjetji pohvalita z največjo kapitalizacijo v Rusiji. To sta delniška družba Gazprom in banka številka ena pri nas - Sberbank. Na moskovskih borzah je promet z delnicami teh dveh družb več kot polovico celotnega prometa trgovalnih prostorov. Razmerje P / E Sberbank s skupno kapitalizacijo, po zadnjih podatkih letnega poročanja 4,2 bilijona rubljev,je enaka 5,8 Relativno gledano se naložbe v delnice te banke povrnejo v 5,8 leta. Konec leta 2018 ima to sredstvo po resnem padcu cen koeficient okoli 8, kar je še vedno precej nizek. Druge banke, ki se po kapitalizaciji včasih razlikujejo od Sberbank, imajo višje vrednosti. Vneshtorgbank je na primer 8,2, Rosbank pa 9,2 podjetij v tej panogi. Rosneft in NOVATEK imata razmerja nad 20, LUKOIL pa nad 10.
Namesto zaključka
Ruski delniški trg je v primerjavi s svetovnimi trgi precej majhen. In to je najprej razloženo s pasivnostjo prebivalstva, ki nima pojma o možnostih te smeri. Če ima v ZDA več kot polovica državljanov naložbe v delnice in druge vrednostne papirje, tudi za pripravo na upokojitev, potem v Rusiji število oseb, ki trgujejo na borzi, ne presega nekaj odstotkov. V okviru težav s pokojninskim zavarovanjem, zniževanjem obrestnih mer za depozite lahko borza postane resna pomoč ruskim državljanom pri varčevanju in povečanju svojega denarja.
